Se vi sentite confusi sullo stato degli investimenti in startup, unitevi al club. Negli ultimi mesi, le azioni delle società pubbliche sono state martellate senza sosta dai crescenti timori di recessione, ma i finanziamenti alle startup sembrano più vivaci che mai e, cosa più sorprendente per noi, i VC continuano ad annunciare regolarmente nuovi enormi fondi, come hanno fatto per molti anni.

Per capire meglio cosa sta succedendo, questa settimana abbiamo parlato con il cofondatore di Index Ventures Danny Rimer, che è cresciuto a Ginevra, dove Index ha un ufficio, ma che ora si divide tra Londra e San Francisco, dove Index ha anche degli uffici. (Ha appena aperto un ufficio anche a New York).

Abbiamo incontrato Rimer – le cui scommesse includono Discord, 1stdibs, Glossier e Good Eggs, tra gli altri – in California. La nostra conversazione è stata leggermente modificata per ragioni di lunghezza.

TC: Questa settimana, Lightspeed Venture Partners ha annunciato 7 miliardi di dollari in diversi fondi. Battery Ventures ha dichiarato di aver chiuso 3,8 miliardi di dollari. Oak HC/FT ha annunciato quasi 2 miliardi di dollari. Di solito, quando il mercato pubblico è così in ribasso, gli investitori istituzionali sono meno in grado di impegnarsi in nuovi fondi, quindi da dove proviene questo denaro?

DR: È un’ottima domanda. Penso che dovremmo ricordare che negli ultimi anni – diciamo pure nell’ultimo decennio – molti di questi istituti hanno registrato guadagni straordinari. E anche le loro posizioni sono aumentate a dismisura in questo periodo. Quindi, quello che vedete è un’allocazione a fondi che molto probabilmente sono in circolazione da un po’… … e che hanno fornito ottimi rendimenti nel corso degli anni. Credo che gli investitori vogliano investire il loro denaro in istituzioni che sanno come allocare questo nuovo denaro in qualsiasi mercato.

Questi fondi continuano a diventare sempre più grandi. Ci sono nuove fonti di finanziamento? Negli ultimi anni abbiamo visto i fondi sovrani svolgere un ruolo più importante nei fondi di rischio. L’Indice guarda più lontano di un tempo?

Sicuramente c’è stata una biforcazione nel mercato tra i fondi che probabilmente si occupano più di aggregazione di asset e i fondi che cercano di continuare la pratica artigianale del venture e noi ci collochiamo in quest’ultimo campo. Quindi, in termini relativi, le dimensioni dei nostri fondi non sono diventate molto significative. Non sono cresciute in modo drammatico, perché siamo stati molto chiari sul fatto che vogliamo mantenere le dimensioni ridotte, mantenere vivo il nostro mestiere e continuare a seguire questa strada. Ciò significa che, per quanto riguarda la nostra base di investitori istituzionali, innanzitutto non abbiamo family office e non accettiamo fondi sovrani. La nostra base di investitori è costituita da dotazioni, fondi pensione, organizzazioni non profit e fondi di fondi. E abbiamo la fortuna che la maggior parte di queste persone sia con noi da quasi 20 anni.

Avete un bel po’ di denaro in gestione, avete annunciato 3 miliardi di dollari di nuovi fondi l’anno scorso. Non è poco.

No, non è piccola, ma rispetto ai fondi a cui allude – i fondi che sono cresciuti molto e che hanno fatto fondi settoriali o fondi crossover – se guarda a quanto ha raccolto Index [since the outset] rispetto alla maggior parte dei nostri omologhi, la storia è molto diversa.

Quanto ha Indice ha sollevato nel corso della storia dell’azienda?

Dovremmo controllare. Vorrei avere il numero esatto sulla punta della lingua.

È una specie di rinfrescante che tu non lo sappia. Siete sul mercato ora? Si ha l’impressione che per la maggior parte delle aziende ci sia stato un anno sì e uno no in termini di raccolta fondi, e che la situazione non stia cambiando.

Non siamo sul mercato per raccogliere fondi. Noi siamo ovviamente sul mercato per investire.

Stiamo iniziando a vedere molte aziende che hanno azzerato le loro valutazioni. State discutendo con le società in portafoglio per fare lo stesso?

Stiamo discutendo con tutte le società del nostro portafoglio; nulla è escluso. Non vogliamo assolutamente sospendere l’incredulità quando si tratta della realtà della situazione. Non direi che si tratta di una discussione generale che stiamo portando avanti con tutte le nostre aziende. Ma cerchiamo sempre di fare in modo che le nostre aziende comprendano il clima attuale, le condizioni specifiche per loro e si assicurino di essere il più realistiche possibile per quanto riguarda il loro futuro.

A seconda della società, a volte le valutazioni sono diventate troppo alte e non possiamo contare sul ritorno dei fondi crossover… devono difendere le loro posizioni pubbliche. Quindi alcune di queste società devono semplicemente resistere alla tempesta e assicurarsi di essere preparate per i tempi difficili che li attendono. Altre aziende hanno l’opportunità di entrare in questo periodo e di conquistare quote di mercato significative.

Come molti altri venture capital, lei afferma che preferirebbe che una startup effettuasse un “down round” piuttosto che accettare condizioni onerose per mantenere una valutazione specifica. Pensa che i fondatori abbiano capito che i down round sono accettabili in questo clima?

Dipende molto. Penso che probabilmente alcuni nuovi fondi che hanno iniziato a operare in questo periodo – alcuni nuovi fondi di settore – rendano le cose più complicate perché [they’re] non investono nelle attività migliori. [They’re] investire nelle migliori aziende, o cercare di finanziare le migliori aziende, all’interno di quel settore. Quindi è probabile che alcuni imprenditori siano sottoposti a pressioni da parte di alcuni VC.

Vorrei sottolineare che non tutte le aziende hanno bisogno di una doccia fredda per quanto riguarda la valutazione. Ci sono molte aziende che stanno andando molto bene, anche in questo contesto.

Fast, un’azienda che si occupa di login e checkout online, ha chiuso rapidamente i battenti all’inizio dell’anno e Index è stata un po’ criticata online per aver rimosso rapidamente l’azienda dal suo sito web. Cosa è successo e, a posteriori, cosa avrebbe potuto fare Index in quella situazione? Immagino che il vostro team abbia fatto un’autopsia su questo caso.

Non sapevo che l’avessimo tolto dal nostro sito web. Immagino che sia lì, ma probabilmente è più difficile da trovare, è quello che sospetto. Promuoviamo le aziende che vanno alla grande.

Ha ragione, l’abbiamo analizzato come azienda e abbiamo cercato di trarre le lezioni da lì. Ci sono diversi fattori che stiamo ancora analizzando o che non possiamo conoscere, ma probabilmente ciò che è stato difficile durante il COVID è stato valutare i talenti e capire le persone con cui stavamo lavorando. Sono certo che i miei partner, responsabili dell’azienda, avrebbero potuto dedicare più tempo e comprendere la cultura imprenditoriale dell’azienda in modo molto più dettagliato se avessimo potuto trascorrere più tempo con loro di persona.

(La prossima settimana pubblicheremo altri brani di questa intervista in forma di podcast; restate sintonizzati).

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